原標(biāo)題：世界經(jīng)濟(jì)格局已變 金融衍生品監(jiān)管不能“留白”

雷曼兄弟公司曾是世界上最負(fù)盛名的投資銀行之一，在雷曼兄弟公司最輝煌的時(shí)刻，其合伙人任職于100多家公司的董事會(huì)，而這些公司又是行業(yè)中的領(lǐng)跑者，然而在次貸危機(jī)的沖擊下，這一世界頂級(jí)的大投行不復(fù)存在了！

2008年9月15日，雷曼兄弟公司申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，從而拉開了席卷全球的金融危機(jī)的序幕，如今距離雷曼兄弟破產(chǎn)、金融危機(jī)已有10年，這10年間的經(jīng)濟(jì)格局又發(fā)生了哪些變化？

世界經(jīng)濟(jì)格局變化

德勤中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家許思濤在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，首先美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇很快，受到減稅影響，其經(jīng)濟(jì)發(fā)展在全球一枝獨(dú)秀；第二，歐洲經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走出了低谷，開始進(jìn)入復(fù)蘇，但是復(fù)蘇比較疲軟；第三，新興市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展分化比較大，大多數(shù)新興市場表現(xiàn)失望，比如南非、土耳其出現(xiàn)很多問題，但是也有發(fā)展比較好的，印度和中國這兩個(gè)大的經(jīng)濟(jì)體。但這其中還有一個(gè)趨勢(shì)就是，目前全球債務(wù)水平和杠桿率高企，世界經(jīng)濟(jì)并沒有完全走出低谷，金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)脫節(jié)的問題仍然存在很大的風(fēng)險(xiǎn)。

中泰國際分析師趙紅梅向證券時(shí)報(bào)記者表示，從國家實(shí)力對(duì)比看，2010年中國的經(jīng)濟(jì)體量超越日本，成為世界第二，但“鐵公基+房地產(chǎn)”模式的效益逐年降低，貨幣超發(fā)引起的泡沫加大。美國通過讓全世界為其金融危機(jī)買單的模式，率先復(fù)蘇，并開啟“美國制造”回歸之路；歐元危機(jī)、希臘危機(jī)、英國“脫歐”，歐盟局勢(shì)動(dòng)蕩，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲軟；新興市場的美元債在金融危機(jī)后不斷上升，并將在2019年、2020年迎來到期高峰，面臨貨幣貶值和債務(wù)違約的巨大壓力。

從世界經(jīng)濟(jì)變化看，2009年至2017年全球GDP年平均增速3.41%，低于危機(jī)前5年1.7個(gè)百分點(diǎn)，其中2016年僅為3.2%，為6年間新低，表明10年間世界經(jīng)濟(jì)增長乏力；2012~2016年間，全球貿(mào)易年平均增速連年低于3%，低于全球GDP增速，拖累了全球經(jīng)濟(jì)增長。2017年以來，世界經(jīng)濟(jì)才顯示出復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，GDP增速同比上升至3.76%，貿(mào)易增長大幅上升至4.7%，貿(mào)易流動(dòng)增加反映了2017年間全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的整體反彈，但貿(mào)易摩擦升溫又增加了貿(mào)易的不穩(wěn)定性。

“10年前發(fā)生的金融危機(jī)所帶來的影響不僅是周期性的，也是結(jié)構(gòu)性的。由于政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)的原因，各個(gè)國家經(jīng)濟(jì)政策改革的力度不一樣，所以全球范圍的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整不到位，給中長期的經(jīng)濟(jì)增長帶來了負(fù)面影響。”金磚國家新開發(fā)銀行副行長祝憲表示。

加強(qiáng)金融衍生品監(jiān)管

10年后的今天，對(duì)全球金融危機(jī)進(jìn)行重新審視仍然具有鏡鑒和警示意義。

2008年的金融危機(jī)同時(shí)也讓中國證券業(yè)認(rèn)識(shí)到，金融創(chuàng)新不能操之過急，衍生品監(jiān)管不能“留白”。趙紅梅表示，應(yīng)該加強(qiáng)金融衍生品監(jiān)管，發(fā)揮證券行業(yè)的自我規(guī)范功能。危機(jī)爆發(fā)前，美國采取“雙重多頭”的金融監(jiān)管體制導(dǎo)致在擔(dān)保債務(wù)憑證（CDO）、信用違約互換（CDS）這類金融衍生產(chǎn)品上出現(xiàn)監(jiān)管真空，各部門、各產(chǎn)品的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)也不統(tǒng)一。因此，必須建立嚴(yán)格規(guī)范的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控法律體系及其實(shí)施的保障制度，同時(shí)引導(dǎo)行業(yè)自律，維護(hù)證券行業(yè)的健康穩(wěn)定。

中國保監(jiān)會(huì)原副主席周延禮從監(jiān)管的角度進(jìn)行闡述，表示防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)是保證經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展的重要內(nèi)容。具體來說，以下三點(diǎn)值得重視：第一，加強(qiáng)金融市場的監(jiān)管，維護(hù)金融市場的穩(wěn)定，是最現(xiàn)實(shí)、最具體、最根本的要求。第二，金融監(jiān)管要立足于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度來思考。金融一定要堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，一定要優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，一定要深化金融改革。第三，要注重把握在金融運(yùn)行當(dāng)中出現(xiàn)的一些金融風(fēng)險(xiǎn)，如貪快求全、監(jiān)管制度不執(zhí)行等。要彌補(bǔ)監(jiān)管制度方面存在的漏洞，加快完善監(jiān)管制度，清理金融市場亂象，引導(dǎo)金融業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展。

不容忽視的是，目前全球債務(wù)水平和杠桿率高企，金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)脫節(jié)存在很大風(fēng)險(xiǎn)，而我國經(jīng)濟(jì)目前也處于去杠桿的階段，面對(duì)未來可能產(chǎn)生的各類風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)如何事前預(yù)防、事中管理以及事后補(bǔ)救，證券公司如何順應(yīng)監(jiān)管環(huán)境制定自身的經(jīng)營策略和目標(biāo)杠桿率依然值得思考。

對(duì)此，趙紅梅表示，目前我國金融業(yè)的混業(yè)經(jīng)營趨勢(shì)需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行“前瞻性監(jiān)管”，根據(jù)新業(yè)態(tài)和新產(chǎn)品建立更為全面的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管框架，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)分析，提出風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警；事中要通過提高資金鏈成本倒逼去杠桿，同時(shí)加強(qiáng)執(zhí)行，全面升級(jí)監(jiān)管力度，落實(shí)監(jiān)管政策，進(jìn)行重點(diǎn)整治；事后則要加強(qiáng)消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)，完善問責(zé)制度，加強(qiáng)行政處罰的力度和提高信披質(zhì)量。

在當(dāng)前以凈資本為核心的行業(yè)監(jiān)管體系下，資本規(guī)模是決定證券公司業(yè)務(wù)發(fā)展實(shí)力、盈利能力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力與發(fā)展?jié)摿Φ年P(guān)鍵因素之一，因此證券公司應(yīng)根據(jù)新的風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備計(jì)算公式，保持與業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)模相匹配的資本規(guī)模水平，在此基礎(chǔ)上開發(fā)新的服務(wù)模式和經(jīng)營方式，提高客戶黏性和服務(wù)差異化。（記者 羅曼 胡華雄）

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