21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，截至12月2日，滬深兩市正常交易的2988只個(gè)股中，總市值在400億元以下的有2794只，占個(gè)股總數(shù)比例達(dá)到了93.41%。但是，格力電器僅僅12個(gè)交易日，總市值就增長(zhǎng)了近400億元。

寶能系再次成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。11月30日晚間，在格力電器（000651.SZ）回復(fù)深交所的關(guān)注函中披露，前海人壽自11月17日公司股票復(fù)牌至11月28日期間大量購(gòu)入公司股票，持股比例至4.13%。距離5%的舉牌紅線僅一步之遙。

12月1日，格力電器高開(kāi)高走，強(qiáng)勢(shì)漲停。實(shí)際上，自重組失敗復(fù)牌以來(lái)，格力電器累計(jì)漲幅達(dá)到了28.39%，其間更是創(chuàng)造了歷史最高股價(jià)。市值增幅一度接近500億元。

復(fù)牌后格力電器的大漲，既有對(duì)此前的補(bǔ)漲，也包括在前海人壽保險(xiǎn)資金增持之下，吸引更多資金的進(jìn)入。險(xiǎn)資的舉動(dòng)正成為市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)。然而，當(dāng)險(xiǎn)資舉牌成為一種現(xiàn)象之后，背后的原因也值得思考。

通過(guò)對(duì)險(xiǎn)資舉牌對(duì)象的分析可以發(fā)現(xiàn)，險(xiǎn)資舉牌的對(duì)象大多為價(jià)值股。一方面是保險(xiǎn)資金自身追求穩(wěn)定回報(bào)所致。但另一方面，或也可看作聰明的資本對(duì)未來(lái)的布局。

“深港通開(kāi)通，人民幣國(guó)際化，投資者結(jié)構(gòu)和估值體系都在向國(guó)際化靠攏。” 12月2日，清和泉資本研究人員向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，險(xiǎn)資的舉動(dòng)正引導(dǎo)散戶投資理念向價(jià)值投資轉(zhuǎn)變，也正加快國(guó)內(nèi)估值的國(guó)際化進(jìn)程。“在平和的投資環(huán)境下，估值國(guó)際化進(jìn)程需要三年的漸近過(guò)渡，但A股一貫剛烈的行事風(fēng)格多少會(huì)預(yù)支這原本一路風(fēng)景的曼妙之旅。”招商證券紀(jì)敏表示。

400億的市值增量

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，截至12月2日，滬深兩市正常交易的2988只個(gè)股中，總市值在400億元以下的有2794只，占個(gè)股總數(shù)比例達(dá)到了93.41%。但是，格力電器僅僅12個(gè)交易日，總市值就增長(zhǎng)了近400億元。

11月17日，當(dāng)格力電器重組失敗復(fù)牌之后，股價(jià)一路強(qiáng)勢(shì)上漲。從11月17日到12月1日，僅在18日出現(xiàn)微跌，其余10個(gè)交易日強(qiáng)勢(shì)上漲。12月1日，股價(jià)31.32元/股，達(dá)到了歷史最高點(diǎn)。在此期間，累計(jì)漲幅達(dá)到了36.56%?？偸兄翟黾咏?00億元。

值得注意的是，復(fù)牌前格力電器剛剛重組失敗。重組的失利并未影響到格力電器在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)。實(shí)際上，此前就有多位業(yè)內(nèi)人士指出復(fù)牌后格力電器或?qū)⒂瓉?lái)補(bǔ)漲行情。

“從博弈角度看，格力股價(jià)有可能蘊(yùn)含較多的股本攤薄預(yù)期，收購(gòu)計(jì)劃終止后有可能出現(xiàn)補(bǔ)漲行情。”民生證券家電行業(yè)研究員馬科指出。

招商證券研究員陳子儀亦指出，格力電器終止收購(gòu)，關(guān)注點(diǎn)將回歸主業(yè)。停牌前市值隱含前期25%攤薄預(yù)期，復(fù)牌后有補(bǔ)漲空間。補(bǔ)漲空間或達(dá)25%。

格力電器的上漲離不開(kāi)對(duì)前期的補(bǔ)漲，但或更與險(xiǎn)資的悄然進(jìn)入有關(guān)。11月30日，在格力電器回復(fù)深交所的關(guān)注函中披露，前海人壽自11月 17 日公司股票復(fù)牌至 11 月 28 日期間大量購(gòu)入公司股票，持股比例由三季度末的0.99%上升至 4.13%，持股排名由第六大股東上升至第三大股東。

市場(chǎng)情緒高漲之下，部分資金跟隨進(jìn)入?；蛞苍斐闪烁窳﹄娖鞯膹?qiáng)勢(shì)上漲。

盡管目前尚未至5%的舉牌紅線，但在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，舉牌可能性較大。而格力電器為何會(huì)成為前海人壽的舉牌對(duì)象，因?yàn)楦逺OE、高估值、現(xiàn)金流充沛等特征正是險(xiǎn)資最愛(ài)。實(shí)際上，此前市場(chǎng)就有對(duì)于格力電器會(huì)被舉牌可能性的諸多分析。

作為低估值藍(lán)籌股的代表，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為在險(xiǎn)資舉牌之下將會(huì)給其帶來(lái)價(jià)值重估。長(zhǎng)江證券徐春認(rèn)為，目前時(shí)點(diǎn)格力估值仍有上升空間，且在此次舉牌預(yù)期催化下估值有望加速重構(gòu)。

不過(guò)，12月2日，格力電器終遇下挫。截至收盤，報(bào)收28.76元/股，跌幅5.98%。當(dāng)日，上證指數(shù)下跌0.90%，深證成指下跌1.58%。盡管如此，自復(fù)牌以來(lái)，格力電器累計(jì)上漲28.39%，累計(jì)換手率48.48%?？偸兄祻?348億元增至1730億元。

“可以發(fā)現(xiàn)今天險(xiǎn)資舉牌概念回調(diào)都比較深。再加上兩個(gè)預(yù)期，周末的意大利公投和深港通即將落地，都會(huì)影響市場(chǎng)情緒。”12月2日，清和泉資本研究人員向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出。

險(xiǎn)資引發(fā)投資理念再思考

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，此次寶能系增持格力電器的目的或與舉牌萬(wàn)科A頗有不同。“電器和地產(chǎn)兩個(gè)行業(yè)差距很大，寶能對(duì)格力電器的意圖不是做第一大股東，而應(yīng)該是屬于財(cái)務(wù)性投資，目的是為了獲得穩(wěn)定回報(bào)。萬(wàn)科A則是為了謀求控制權(quán)。”丹陽(yáng)投資首席投資官康水躍向記者表示。

Wind數(shù)據(jù)顯示，格力電器近五年平均股息率為4.84%，未來(lái)三年現(xiàn)金分紅比率不低于60%。三季度末可支配現(xiàn)金1260億元。這些對(duì)于險(xiǎn)資來(lái)說(shuō)都極具吸引力。

若以財(cái)務(wù)性投資探討，當(dāng)前險(xiǎn)資布局股市的特征可以解讀為對(duì)于優(yōu)質(zhì)上市公司盈利分紅的穩(wěn)定性與確定性的重新定價(jià)。

不過(guò)，招商證券家電行業(yè)研究員紀(jì)敏認(rèn)為，純粹以風(fēng)格投資重構(gòu)估值體系有輕浮之嫌。若以全球資產(chǎn)配置的視角來(lái)洞悉A股家電藍(lán)籌，格力電器是最適合中長(zhǎng)期價(jià)值投資的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

“若以更國(guó)際化的視野，相對(duì)于UTX.UX聯(lián)合技術(shù)16x和ELUXB.SS伊萊克斯的14x市盈率PE水平，格力電器的估值至少有30%以上的提升空間。”紀(jì)敏指出。

實(shí)際上，與國(guó)際上的多種同類品牌對(duì)比，格力電器都存在上升空間。如美國(guó)知名公司Helen of Troy Ltd 2016年的P/E預(yù)測(cè)為18.5倍，日本知名品牌大金空調(diào)2016年P(guān)/E為21.7倍，松下2016年P(guān)/E為17.7倍。而格力電器2016年P(guān)/E預(yù)測(cè)僅為11.3倍。

通過(guò)對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，格力電器的估值還有較大的提升空間。而在滬港通、深港通之下，海外投資者正進(jìn)入中國(guó)，A股市場(chǎng)正在與國(guó)際接軌。低估值、高股息個(gè)股也會(huì)成為各路資金配置的稀缺資產(chǎn)。而這些保險(xiǎn)資金的提前入場(chǎng)也正加快了A股估值體系的國(guó)際化。

實(shí)際上，險(xiǎn)資近期一系列的舉牌行動(dòng)也引發(fā)了對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格的思考。“從去年下半年，險(xiǎn)資舉牌的概念股漲的都特別好。更深層次的意義是國(guó)際化的進(jìn)程，投資者結(jié)構(gòu)的國(guó)際化接軌。” 清和泉資本研究人員向記者表示。

不同于此前市場(chǎng)主流的成長(zhǎng)股，險(xiǎn)資投資的更多是低估值的價(jià)值投資。“現(xiàn)在人民幣國(guó)際化，深港通互聯(lián)互通，投資者結(jié)構(gòu)和估值體系都會(huì)向國(guó)際化靠攏。這些低估值的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌更是海外投資者的最愛(ài)。”上述研究人員指出。

險(xiǎn)資舉牌潮背后或面臨國(guó)內(nèi)投資者結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變。在國(guó)外，權(quán)益投資在保險(xiǎn)資金占據(jù)很大比例，目前我國(guó)國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在A股市場(chǎng)的投資比例上不到15%。而根據(jù)保監(jiān)會(huì)去年的調(diào)整，單只藍(lán)籌股占比調(diào)整為10%，權(quán)益類資產(chǎn)占比上限調(diào)整為40%

在我國(guó)，保險(xiǎn)資金在權(quán)益投資上的比重仍有很大空間。從去年下半年以來(lái)，險(xiǎn)資的舉動(dòng)就引領(lǐng)了市場(chǎng)情緒。“險(xiǎn)資的投資會(huì)改變A股投資者結(jié)構(gòu)，也會(huì)引導(dǎo)對(duì)市場(chǎng)投資風(fēng)格的切換。對(duì)散戶價(jià)值的糾偏也非常重要。” 清和泉資本研究人員表示。